Публичные стратегии Alenka Capital ноябрь 2024. Докупаем акции

Итак, весной и летом мы были пессимистами - держали шорты, LQDT и короткие ОФЗ (акции тоже были, но меньше).

С конца августа нам уже нравятся акции. 

Хронология видна на примере портфеля Bonds&Stocks. 

До этого доля 100% акций была только в 2022 году. 

Немного LQDT ещё осталось. 

Постепенно бросим в бой все резервы. 

Если бы знать, что в декабре полетят атакмсы и орешники, то можно было не спешить с покупками осенью. Но как это знать?)

Тем более, остаться в шортах и LQDT и игнорировать октябрьский отскок было бы очень сложно. Ведь мы считаем цены уже привлекательными.

На примере Bonds&Stocks портфель сейчас там же, где он был весной-летом до покупки акций, а рынок сильно ниже. 

Так что никакого драматизма от сентябрьских покупок не видим, только волатильность портфеля теперь куда выше. 

Как дела у других стратегий посмотрим далее. 

Состав Bonds&Stocks на 1 декабря.

Сбер по P/Bv 24 ≈ 0,7 взамен защитного и крепкого Интер-РАО. 

Подешевевший ЮГК взамен подорожавшего Полюса.

Целенаправленно сделан акцент на валютных бенефициарах. 

Рассчитываем на эффект в 2025 году. Кофе уже подорожал (или подорожало?), а следом вырастут прибыли "кофейных компаний".

Интер-РАО прекрасно выступил защитным активом - теперь его можно выгодно заменить на что-то упавшее...

...например, на Сбер по P/Bv 24 = 0.7 уже может быть интересен. 

С момента выхода ИИ по ЮГК золото подорожало, а рост производства стал ближе. 

Сделаем апдейт ИИ.

Alenka Dividend (без плеча)

ОФЗ заменены на Совкомбанк, Сбер и ВТБ. 

Смело рассчитываем, что акции банков могут дать больше, чем ОФЗ в сценарии снижения ставок. 

Тем более ОФЗ хорошо отскочили в начале ноября.

В Транснефти мы, как и все, попали под налоговый каток.

Была спасительная гипотеза, что помимо налогов могут ещё повысить payout до 65-75% до 100% FCF.

Но когда Транснефть начала жаловаться и говорить, что даже payout 50% в тягость, то зарезали позицию. 

Последовали совету Стэнли Дракенмиллера - если умеешь искать идеи, то лучше не пересиживать, а начать с чистого листа. 

Тем временем НоваТЭК шёл ниже 800 рублей, популярные акции погрязли в плохих новостях и всем противны - чем не прекрасный момент. 

Пока Транснефть бурит 1000 рублей, НОВАТЭК уже отскочил на 8%. 

Может ли НОВАТЭК заплатить 130 рублей дивидендов в 2026 году?

Частичное восстановление экспорта на мире + девальвация могут помочь.

Плюс отмена НДПИ и рост внутренних цен на газ.

Газ в мире дорожает перед зимой.

ВТБ, если не подкачает, то в 2027 году может стоить в разы дороже.

Дивиденды за 2024 были нереальны. Настоящие дивидендные сюрпризы возможны в будущем.

Для этого ROE 15% с капитала в 3000+ млрд рублей будет вполне достаточно, но нужно, чтобы не споткнулся до 2027 года. 

Купили пока немного.

Есть и тревожные сигналы. 

С задачей - быть лучше индекса стратегия справилась. 

Можно было бы лучше? Можно, если нарушить основные принципы стратегии и уйти в LQDT весной. Шорты здесь запрещены по стратегии.

Отчасти мы так и сделали, благодаря чему портфель лучше рынка. 

Теперь можно купить больше акций в штуках, что даст отдачу на новом цикле. Уходить в LQDT осенью как все, кто ждал роста в акциях - нелогичный вариант, лучше уж в евробонды.

Говард Маркс дает советы:

На Alenka Value плечо 1:1, поэтому нужен баланс шортов. 

Чтобы не попасть в ловушку второго 22 февраля, тем более летают различные предметы, нужны хеджирующие шорты как минимум в размер плеча.  

При этом МВидео, Северсталь и Самолет уже упали в пропасть и уже надо закрывать шорт, а чем заменить? Альтернатив немного. 

Чтобы их компенсировать был открыт шорт РТС  - прокатились на валюте. 

Шорт МВидео закрыт после отчёта.

Рост EBITDA в 3-м квартале даёт шансы на спасение. 

Евробонды и экспортеры?

Нет! Телевизоры, обычно спасают от девальвации многих россиян.

Шорт Самолет закрыт после слов нового CEO о скупке новыми акционерами акций с рынка. 

Когда через стакан за день проходит до 20% от всех акций - тут явно что-то происходит. 

ФИНАМ дал техническую возможность шортить префы Мечела - сразу шорт. 

Шокирующие отчеты и суровые кредиторы впереди.

МТС истощён - шорт. 

Alenka Fund

Сочетание компании роста + дешёвые экспортеры, которые не завязаны на экономику РФ. 

Alenka Growth

Концентрированный портфель компаний роста.

Не хватает Европлана или SFI, они пока для нас технически недоступны. 

Rusagro GDR - воспользовались временным отскоком до 1250 рублей (природа роста не ясна), чтобы заменить на упавшие банки и ЮГК. 

Snickers Mining. 

Валютный портфель, со всеми его преимуществами и рисками. 

с VEON получилось хорошо, особенно в рублях.

С $20 до $34 + рост курса доллара к рублю.  

Арест с Киевстара снят, теперь можно и на IPO ?

Что проблемы для Газпрома, то плюс для иностранных газовиков.

Газ по $4-5 поддержит нашу корзину.

Есть и инфраструктурные риски.

БКС попал под санкции - снаряд упал близко. 

ФИНАМ рекомендуем держать акции, а не валюту на счёте.

Результаты пересчитаны с учетом Новабев.

Выход НоваБев на торги ожидается в декабре.

Главное - мы сохраняем оптимистичный взгляд. Геополитические качели придётся потерпеть еще несколько месяцев. Если только обстановка резко не обостриться, но надеемся этого удастся избежать. Балансируем через шорты. 

Смотрим на вперёд на 18-24 месяца. Предположительно в 2026 году ставка ЦБ будет сильно ниже, СВО завершено и настроения на рынке иные. Это не такой далёкий горизонт. 

Массовый Шорт шлаков - хорошо помог и часть из них еще не допадали, но в целом это уже рудимент и вскоре он будет не нужен. 

Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. ALENKA CAPITAL не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

Несмотря на то, что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, ALENKA CAPITAL и Марламов Э.Т. не могут гарантировать достоверность и полноту включенной в обзор информации. ALENKA CAPITAL и Марламов Э.Т. не несут ответственности за убытки от использования информации, содержащейся в данном обзоре