Публичные стратегии Alenka Capital апрель 2024. Сохраняем консервативный подход
Ежемесячные комментарии по нашим публичным стратегиям.
В прошлый раз мы писали про оборону - концепция сохраняется.
Наше мнение по рынку вам известно.
Из последнего:
Alenka Value.
Идея с префами Сургутнефтегаза, на которую был сделан сильный акцент в 2023 году, для нас практически завершена.
Подождем еще рекомендацию по дивидендам в качестве заключительного аккорда.
Возможно, идея будет вновь актуальна позднее. Сделаем апдейт.
Переключаемся на "обычку"
Сильное начало 2024 года позволяет нам вернуться к классической Value-стратегии.
Тем более перегретый рынок нас подталкивает к этому.
Концентрация на недооценённых крепких бизнесах, без долга, с низкими мультипликаторами, высокой отдачей на капитал.
Такой портфель дает чувство уверенности в любой турбулентности.
EV/EBITDA < 3,0
Долг/EBITDA < 1,0 (желательно наличие денег вместо долга в эпоху высоких ставок).
P/E < 5.0
P/Bv < 1.5
ROE > 20%
Плечо теперь небольшое и хеджируется шортом.
По методу Стенли Дракенмиллера.
Наших антифаворитов вы знаете.
Чтобы вам было удобно, ниже приведем ссылки на актуальные посты.
Мечел - Положение дел хуже чем летом, а акции выше, как это возможно?
АФК Система - Серия непонятных сделок внутри группы
Также нам не нравятся по текущим ценам Фосагро, ОГК-2, Сегежа.
Теперь, что в целом нравится:
Gloabaltrans Запись N48. Globaltrans возможности консолидации сектора на базе крепкого игрока
ИнтерРАО Компенсировали потери в трейдинге и скопили одну капитализацию
ММК Результаты указывают на недооценку... ММК и Оборотный капитал наводит туману, как в ТМК
Ростелеком Бизнесы растут, но растет и CAPEX
Сургутнефтегаз АП "Банк" почти сравнялся с "нефтегазом"
Сургутнефтегаз АО Очень дешевая компания
Alenka Dividend (без плеча)
Для стратегии важна динамика ставок, а здесь улучшений пока не ожидается.
Портфель пока на 100% в акциях.
Однако жениться на бумагах в наши планы не входит. Пока подождем активность инвесторов в рамках дивидендного сезона.
Расчетная дивидендная доходность на портфель ≈10,5% (после уплаты налога) в 2024 году - это очень слабо в условиях ключевой ставки в 16,0%.
Если привлекательной дивидендной доходности не останется, то не постесняемся частично перейти в ОФЗ или крепкие LQDT под высокий %%.
Дивидендных супергероев с дивдоходностью выше бенчмарка ОФЗ10Y практически не осталось.
Супер-герои 2025, тема отдельного поста.
В этой стратегии нас интересует форвардная дивидендная доходность.
Низкий P/E желателен, но не обязателен.
Интересных бумаг уже мало.
В очередной раз отметим, что произошедшее за последние два месяца отрезвление рынка бондов усложняет перспективы для стратегии.
Однако, на наше удивление, дивидендный подход все еще остается рабочим и превосходит динамику индекса.
Эффект инерции или беруши в ушах инвесторов во время выступлений Набиуллиной?
Только 2024 год.
МТС заменили на ММК.
Пост про ММК - ММК дивиденды 2023 год. Фактор оборотного капитала. Главное - это будущая отдача от CAPEX.
Пока портфель на 100% в акциях, но уже все подорожало.
Некоторые бумаги уже на карандаше на продажу.
Кэш под надежный высокий %% может сейчас принести больше пользы.
Вернули портфель в раздел "Мои Инвестиции"
https://alenka.capital/invest/port-1791/
Будем считать дивидендную лавину на счет в 1 млн рублей.
Alenka Dividend (с плечом) теперь дублирует Alenka Dividend (без плеча), только объем позиций в 2 раза больше + шорты для страховки, чтобы не повоторился февраль 2022.
Alenka Bonds&Stocks
Alenka Bonds&Stocks - это наиболее защищенная стратегия, но и, при этом, не сверх-консервативная.
Для тех, кому начинают сниться кошмары или появляется хандроз от обычной рыночной турбулентности.
Доля пуленпробиваемых LQDT сегодня 50% от капитала.
ОФЗ нас пока не привлекают. Но следим.
Защищённый и консервативный портфель пока обгоняет индекс практически в 2 раза в 2024 году.
Уже можно просто купить на 100% LQDT и получить по году 30+%, но мы целимся выше.
Планируем придерживаться осторожного подхода пока вводные не улучшатся, или цены на акции не станут ниже.
В перспективе состав акций будет по-прежнему комбинацией из Value, Dividend и Growth подходов, что приносило хороший результат в прошлом.
Портфель в разделе "Мои Инвестиции"
https://alenka.capital/invest/port-1792/
Alenka Growth
Без изменений в составе.
Нам также нравятся Делимобиль, Etalon, Лента, Хэндерсон, но купить их технически пока нельзя. Сomon постепенно добавляет новые бумаги, но эшелоны тут не любят.
Акции есть в составе ПИФа.
Группа акций роста существенно лучше индекса.
Динамика ПИФ «Аленка-Капитал» в качестве ориентира для стратегии Alenka Fund (почти дублирует состав ПИФа).
Подход тот же, что и на Alenka Growth, но более широкая диверсификация.
По правилам ПИФа каждая позиция ограничена 10%, а на Alenka Growth ограничений нет.
Snickers Mining
Без изменений в составе.
Смотрим на усиление доли золотодобытчиков или возможную альтернативу Newmont.
За месяц газовики подорожали, а Netflix подсдулся.
Портфель превысил пик в долларах.
Будем гнуть свою линию дальше.
Ждем в июне Investor Day в VEON.
Результаты с момента запуска стратегий.
Всем больших успехов!
Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. ALENKA CAPITAL не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.
Несмотря на то, что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, ALENKA CAPITAL и Марламов Э.Т. не могут гарантировать достоверность и полноту включенной в обзор информации. ALENKA CAPITAL и Марламов Э.Т. не несут ответственности за убытки от использования информации, содержащейся в данном обзоре
Комментарии
Нет спекулятивных намерений как в префах.
Формируется портфель Value-активов согласно профилю стратегии
Тем более перегретый рынок нас подталкивает к этому."""""
Спрос на Сургутнефтегаз (об) будет сохраняться только в том случае, если рынок и дальше будет расти и перегреваться. Это иллюзия, думать, что Сур (об) будет рассматриваться игроками как защитная история в случае выпуска пара на нашем рынке. Такого не было никогда, да и сейчас вряд ли будет. Недолгая история нашего фондового рынка показывает, что в случае стрессового сценария или существенных потрясений Сур (об) летит вниз сушественно сильнее индекса. И в первую очередь, инвесторы режут позиции в бумагах с "дивиденды потом" и акциями роста. А вот классические, более понятные истории, такие как Сбербанк, Лукойл, Сур (пр) или даже МТС (с плохим балансом), будут более устойчивы к волатильности на рынке, даже если они и оценены, в целом, дорого или справедливо.
На мой взгляд, рассмотрение покупки или дальнейшее среднесрочное удержание Сур (об) в портфеле, может быть оправдано, только если общий взгляд на рынок позитивный, а не наоборот. Если рынок перегрет, то в Сур (об) находиться еще опаснее, чем в топ 3, учитывая специфичность нашего рынка. Имхо.
Но вот раньше, по ощущениям, когда рынок настигала волна очередного "форс-мажора" и доллар устремлялся вверх, одним из первых в АД летел Сур(пр)
Я могу ошибаться, раньше было по другому, стратегии публичные на комоне были отражением взгляда на рынок и личного портфеля соответственно.
Курс один - это оборонительный режим.
Но для каждого подхода он разный, ведь стратегии разные.
Value - уход в классические Value-бумаги, это низкие мультипликаторы, отсутствие долга, крепкий бизнес и баланс. Обороняемся таким образом . И объем позиций сокращен кардинально, это видно на диаграммах. + Шорты появились. Если будет встряска, то в таких компаниях по крайней мере можно быть уверенным, что с ними ничего не произойдет, и они и так дешевые. Краткосрочные колебания акций не в счет.
Dividend - если дивидендной доходности выше ОФЗ10Y не останется, то переходим в LQDT. Так и будет. Постепенно позиции будут отпадать и замещаться LQDT по мере реализации идей. З
Bonds&Stocks - 1/2 в LQDT. В прошлом было 20-30%. Тоже оборона.
Growth и Fund (ПИФ) - это ставка на компании роста, долгосрочные стратегии. Возможно, будет частичный переход в LQDT.
Snikers - стратегическая ставка на газовиков на 2025-2026 годы.
Была серия записей про СПГ-лавину.
Почему продан? Идея реализовалась, теперь нужны новые, если мы хотим двигаться дальше в том же темпе.
Можно остаться в префах, если смотреть на горизонт 2-х лет под новый виток девальвации.
14,4 ЧП за 1-й квартал 2024