Т-Плюс отчет за 1-е полугодие 2017 по МСФО

Ушедший на внебиржу волжско-уральский энергетический гигант отчитался.

Ушедший на внебиржу волжско-уральский энергетический гигант отчитался.

По состоянию на 30 июня 2017 г. акционерами ПАО «Т Плюс» были: Brookweed Trading Limited (20,47%), Gothelia Management Limited (12,17%), ЗАО «КЭС-Холдинг» (32,34%), Merol Trading Limited (11,74%), собственные акции (8,20%), прочие акционеры (15,08%).

Отпуск тепловой энергии с коллекторов по Группе «Т Плюс» за январь-июнь 2017 года вырос на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 58 млн Гкал. На рост показателя повлиял погодный фактор - увеличилась продолжительность отопительного сезона и потребление тепловой энергии вследствие более низких температур наружного воздуха.

Выработка электроэнергии сохранилась на прежнем уровне и составила 28,3 млрд кВт⋅ч. На фоне вывода из эксплуатации неэффективного оборудования Группа удержала объем производства электроэнергии за счет пуска современного парогазового блока мощностью 230 МВт на Академической ТЭЦ, построенного на условиях договоров поставки мощности (ДПМ).

 

 

 

Можно сказать, что результаты проблемной мегаТГК очень серьезно улучшились.

 

 

Выручка пошла вверх, прибыль не бумажная.

Скачок в 2014 это эффект слияния ТГК-5, ТГК-6, ТГК-9 и ряда энергосбытов на базе ВТГК.

 

 

долг/EBITDA как у многих энергетиков существенно улучшился. Но все еще выше трех. Для стабилизации надо еще 1-2 полугодия.

 

 

У многих данные акции остались после делистинга и их цена на борде примерно 0,5 рубля.

Что с ними делать?

 

Мультипликаторы серьезно спрогрессировали.

EV/EBITDA = 3,6

P/E = -2,2

долг/EBITDA = 3,1

EV/S = 0,45

 

 

То есть мы видим, что есть компании сопоставимые по EV Юнипро и Мосэнерго (1,5 года назад я добавлял к списку Интер-РАО, сейчас Мосэнерго, наш фаворит в генерации) и при этом лучшие по мультипликаторам.

Мне трудно сказать есть ли у ТПлюс какие-то точки роста кроме синергии объединившихся активов и завершения инветспрограммы, но долг тут огромен.

Более того долг огромен и в абсолютном значении (136,6 млрд. руб.), такого в отрасли нет ни у кого.

 

 

Тем не менее, можно подождать еще около года, если дела будут идти в том же духе, то покажется просвет. При сокращении долга ниже 100 млрд. акции Т-Плюс могут удвоится.

Впрочем стратегия Вексельберга по генерации пока не ясна. Если он захочет выйти в кэш, то явно хотя бы за $1 млрд.  Впрочем он может собрать 100% акций через выкупы, по ценам не очень выгодным миноритариям. Мне кажется, что в бумаге миноритариям будет предложен выкуп в обозримой перспективе. Цена - лоторея, объективно 0,5 рублей сейчас это справедливые уровни, но если долг сократится, то и апсайд вырастет.

 

 

Scroll to Top