Россети и стоимость долей дочерних компаний

Новый старый взгляд на оценку акций Россетей.

Почему старый? Потому что идея оценки холдингов методом стоимости долей лежит на поверхности, см. посты про АФК "Система".

Почему новый? Потому что в динамике этого никто не делал, по крайней мере мы нигде не видели.

Собственно диаграмма:

Есть ли дисконт Berkshire к активам? Бывает, но иногда бывает и премия. То есть Россети недооценены.

Если в АФК "Система" есть прочие факторы о которых все в курсе, и там дисконт к активам в 10-20% (кто-то берет даже 40%) может быть оправдан (сейчас больше 60%), то в Россетях все должно быть иначе. Единственный момент это дивиденды, Россети ао их нет, но возможно будут в будущем. При этом холдинг торгуется в 66% от стоимости активов. Может это нормально?

И это с учетом того, что Тюменьэнерго "вынесли за скобки" т.к. акций в обращении нет, а это еще порядка ~20 млрд руб или еще 10% от EV Россетей. Плюс есть еще энергосбыты, Янтарьэнерго, Чеченэнерго, другие активы.

В оценке Россетей учли еще долг на корпоративном центре.

Итак, дисконт близок к исторически максимальному.

ФСК конечно имеет значительное влияние

Интересное наблюдение, если отбросить долг на КЦ (35 млдр руб), то капитализация Россетей равна стоимостие её доли в ФСК.

Доля приобретена в ходе допэмиссии Холдинга-МРСК в 2013.

Корреляция с долейпримерно как у Системы к МТС.

Собственно выводы напрашиваются сами, если мы нигде не ошиблись, то с точки зрения оценки долевого участия акции Россетей довольно дешевы даже по историческим меркам.

Россети ао это ликвидный способ поучаствовать в тех структурных изменениях, которые  могут произойти в сетях с приходом нового менеджмента на словах ориентированного на рост капитализации. А могут и не произойти. 

Плюс за 2017 не ожидаются дивиденды. Но что будет дальше?

Просмотры: 2 086
Сергей
Элвис, спасибо. Можно иметь в виду на конец 2018г.?
Элвис Марламов
Надо ждать новую стратегию от Левинского
Сергей
Спасибо.
Игорь Шимко
Без дивидендов дисконт Mcap Россетей к Mcap ее дочерних компаний вполне логичен.Система то платит дивиденды, поэтому дисконт там меньше.

Если бы я управлял портфелем в несколько миллиардов рублей, то купил бы ФСК + пакетик МРСК вместо чистых Россетей. Дивиденды кормят управляющих и дают прирост капитала за счет притока кэша.

Частному инвестору это не так критично.
Михаил Зайков
Спасибо!
график дисконта может перевернуть.. (1-россети/сумма дочек)*100%...?
а то дисконта > 100% вроде не бывает))
Элвис Марламов
Была премия
Scroll to Top