Расклад сил от Алёнки №2 от 30.07.2017

Обзор мультипликаторов по основным историям.

Обзор мультипликаторов по основным историям и бумагам.

 

Ожидаемые результаты вышли по МСФО. НоваТЭК нейтрально, НЛМК и Северсталь молодцы, Магнит спад.

Yandex упал, было непонятно на чем вырос. https://alenka.capital/post/yandex_sdelal_hod_konem_25281/

Отчет отдельно разберу.

 

Добавил Ленту, МОЭСК и АвтоВАЗ.

Обновленная диаграмма.

 

Стандартная диаграмма. Мне кажется или сектора вроде удобрений, черной металлургии, цветмета, ритейла и сетей в целом "кучкуются"?

 

 

Укрупненная диаграмма.

 

 

Все данные, тем более меняющиеся во времени, в раскладе сил, это все для инвестиционных выводов на ваше усмотрение. Краткосрочно тут ничего сказать нельзя.

Простой пример из прошлого обзора. https://alenka.capital/post/rasklad_sil_ot_alenki_1_ot_22_07_2017_25636/

Были две ультрадешевые акции МРСК Волги, Мостотрест.

Также Ленэнерго, Мосэнерго, МРСК ЦП, ММК, ПРОТЕК и Интер-РАО. Назовем их супердешевыми.

 

Случилось чудо и в сетях случилось ралли. Вроде бы немного подрос Мосэнерго. Но например ММК упал, Интер-РАО давно в спячке.

Мы лишь считаем, что портфель из подобных образом отобранных историй будет лучше рынка и это легко проверяется задним числом.

 

Вот сводный индикатор. EV/EBITDA + EV/S + долг/EBITDA

Надо также подумать как будут меняться мультипликаторы в зависимости от положения дел и развития компании, то есть от бизнеса, от роста.

 

В прошлый раз было предложение использовать ROE. Не совсем понятно зачем.

ROE (Return on Equity) - это показатель рентабельности капитала компании, который демонстрирует отношение чистой прибыли к своему капиталу компании. То есть, ROE в 10 процентов обозначает, что любой рубль своего капитала принес 10 копеек чистого дохода.

ROE - ключевой показатель для собственников бизнеса. Он позволяет определить эффективность и рациональность ведения бизнеса. Чем выше ROE, тем выше эффективность, с которой в компании работают средства владельцев акций. При этом, если соотнести ROE с рыночной ставкой прибыльности (ROE/r), то возможно определить эффективность работы средств владельцев акций по сравнению с рыночнойприбыльностью, которую может получить инвестор. Это, в собственную очередь, позволяет определить рациональность ведения бизнеса. Если ROE компании стабильно ниже рыночных ставок прибыльности, то эффективнее будет ликвидировать компанию и вложить средства в рыночные активы. К примеру, если ROE некой компании стабильно держится на уровне 4 процентов и нет перспектив увеличения ROE, то собственнику бизнеса будет рациональнее продать активы компании, а полученные средства положить на банковский вклад под ставку в 7 процентов. В рамках методики прогнозирования расценок на акции показатель ROE используется для расчета прогнозного значения коэффициента P/BV.

Буквально, коэффициент P/BV - соотношение рентабельности своего капитала (ROE) к требуемой прибыльности (то есть ставке r).

P/BV = (P/E)/(BV/E) = (E/BV)/(E/P) = ROE/r

Источник: http://pro-spo.ru/stock/3442-chto-takoe-roe-return-on-equity

На стоимостной диаграмме мы ни учитываем банки, для этого сектора есть отдельный подход. Там отдача от капитала крайне важна.

И если Сбербанк на свой капитал генерирует 20% прибыли, то такой банк может стоить и 2 капитала при нынешних ставках.

 

Но как вы используете ROE для оценки например промышленного бизнеса непонятно, тем более что чистая прибыль это весьма неточная вещь.

 

 

 

Комментарии

Друзья, каково ваше мнение по Ктк? Стоит ли покупать перед отчетом, который будет 3 августа?
Мнение по КТК такое - она повторит судьбу Черкизово, там будет выкуп и доля Prosperity будет продана,вероятно с премией.
Рое используется для анализа дюпона и расширенного дюпона. Можете попробовать, техника зарекомендованная но надо уметь интерпретировать результаты и вкладывать их в общую канву анализа. Можете попробовать, но мне кажется для 170 компаний будет трудоемко. Арсагера использует roe вообще как основной показатель анализа, сравнивая с p/bv для всех компаний рынка, что само по себе ни хорошо ни плохо, просто однобоко на мой взгляд.
Элвис, прости за небольшой офф-топ - не знал, куда лучше написать.. Дивидендный сезон прошел, а дивидендов акционерам префов АленкиКапитал в этом году не положено?.. :)
"Дивиденды" мы платили по итогам года, в начале 2017. Если вы их не получили то пишите info@alenkacapital.com
Элвис, добрый день. Да, действительно, поднял нашу переписку в контакте. "Дивы" пришли в феврале) Будем ждать до нового года ). Сорри за беспокойство.
А такие вообще существуют????
А как же волшебная формула Грэхема из рекомендованной книги на вебинаре МосБиржи?
Грэхем как раз таки использовал в своих расчетах капитал - и я строю "классическую" по Грэхему диаграмму стоимости для акций второго эшелона. Могу сказать что для фишек она не работает (бэктестинг), для второго эшелона работает, то есть переоценка компании может случится в ходе какого-то события, а не в ходе или не после наших поисков.
Элвис как относишься к анализу стоимости на основе дисконт ден потоков, как Дамодарян считает у себя в книге? мое мнение что по сути у него также все упирается в оценке прибыли (fcff) которая будет в будущем, а если мы это можем оценить то по сути зачем усложнять можно и на мультипликаторах посмотреть где компания будет по стоимости на диаграмме.. Хотя с другой стороны там хорошо видно как растет стоимость компании при снижении требуемой доходности( то биш падениии доходности офз + премия за акцию).
или другой вопрос как оценить куда будет смешаться стоимость на диаграмме нашей (ev\ebitda) при падении доходности офз, понятно что ev/ebitda должно расти даже при постоянтстве прибыли но до каких цифр?
На самом деле источник этого текста про ROE книга Арсагеры, а сайт просто скопировал оттуда поменяв несколько слов.
Может быть
Низкая ROE может говорить о том что часть прибыли оседает в других структурах принадлежащих мажоритарию или контролирующему менеджменту.
Можно попробовать вариации - например, ROIC = EBIT(1-tax)/Invested capital. Полезный показатель, который стоит смотреть вместе с EV/EBITDA, т.е. сравнивать сколько бизнес генерирует с тем сколько бизнес стоит. Также ROIC говорит есть ли у бизнеса значимые конкурентные преимущества, которые позволяют ему поддерживать высокий возврат на капитал.
Думаю вариант индикатор EBITDA/Capital будет интересен и полезен.
Scroll to Top