Публичные стратегии Alenka Capital декабрь 2024. Итоги года

Коротко итоги года.

Старались действовать последовательно и старались, чтобы это было видно через названия постов. 

1. Консервативные настроения в начале года - акции в целом нам не нравились, однако они все равно росли, поэтому нужно было что-то держать в портфеле, чтобы как минимум не уступить индексу. Мы отобрали компании с низкими мультипликаторами и без долга - они хотя бы были безопасны. 

2. ЦБ агрессивно повышает ставку летом - появилась прекрасная возможность дозашортить весь закредитованный шлак и усилить оборону. Таким образом мы вновь проверили стратегию Стэнли Дракенмиллера на практике (лонг крепких компаний против шорта в слабых). Не стоит считать эту стратегию простой, шорты хоть и являются противовесом лонгам, однако общая позиция (шорт + лонг) в итоге в 2,5-3 раза превышала объём собственных средств - ошибка тут может дорого стоить. При этом акции хороших компаний также упали.

3. После того как индекс МосБиржи обвалился на 1000 пунктов, другой бенчмарк индекс РТС упал на уровень коронавируса и СВО, мы в конце августа перешли в контратаку и продолжаем придерживаться этого курса и сегодня.   Акции давно не были такими дешевыми.

В качестве наглядного примера - как видоизменялся в 2024 году портфель Alenka Value, где на вооружении имеется шорт:

Сравните объём шортов и лонгов летом и сегодня. 

Самолёт, Мечел, Система, Северсталь, МВидео хорошо помогли.

Шорт Фосагро был бестолковый.

На стратегиях, где шорт и плечо недоступны, парковали средства в фондах ликвидности и ОФЗ.

Alenka Bonds&Stocks

Оборона в первой половине года и переход в контратаку во второй.

Еще раз про последовательность действий, через призму заголовков.

Alenka Dividend

Стратегия заключается в выборе бумаг с наибольшей форвардной дивидендной доходностью, в ожидании притока в бумаги инвесторов, которые на бирже ориентируются только на этот показатель. Может быть, правильно делают - Богданов показывает прирост капитала не хуже Баффетта, но у нас на рынке никому это не нужно, зато вот большие дивиденды можно пощупать и это любит российский инвестор. То есть мы думаем как будут вести себя другие парни, а не как будет развиваться бизнес компании.

В прошлом получалось неплохо, за исключением февраля 2022, но в стратегии было зашито правило - покупка фиксированной доходности если она выше, чем дают дивидендные акции, пускай это и входит в противоречие с рядом наших постов из раздела о фундаментальном анализе.

Когда дивидендных акций с доходностью выше бенчмарка не осталось, то покупали ОФЗ в качестве альтернативы.

В 2024 мы видели самые высокие доходности на рынке госбондов за 20 лет и это был четвертый сложный момент для российского долгового рынка за этот период.

Рассуждения на тему перегретого рынка и ОФЗ от 30 июня.  

В середине декабря на 750 по РТС брошены в бой последние резервы LQDT и ОФЗ.

Как показала практика, благодаря такой стратегии можно было существенно опередить индекс. 

Часто встречается какой-то миф, про использование нами плечей на стратегиях.

5 из 7 стратегий без плечей и шортов.

Alenka Bonds and Stocks - кому не нужны плечи и сверхдоходности - не реклама.

Прошла три разрушительные коррекции - коронавирус, СВО и высокие ставки.

Мы считаем, что сейчас логично покупать акции, но с учетом того, что впереди возможна рецессия в экономике за пределами ВПК.

В любом случае, все, о чем рассуждаем и теоретизируем на сайте, будет транслироваться в практические стратегии.

Далее краткие комментарии по логике текущих портфелей. 

Alenka Value

Как и раньше, формируется на основе принципов инвестиционного бюллетеня.

Таких мультипликаторов мы давно не видели!

Возвращение к средним значениям сулит достойный результат.

Шорты сохраняем. 

Компании с большим долгом, несмотря на оживление в декабре, рискуют в 2025 пойти на раздел активов кредиторами.

То есть по-прежнему теоретическая возможность заработать на лонгах и на шортах, из минусов - Мечел, МВидео, Сегежа теперь под запретом для шорта в ФИНАМ. В ту же Сегежу можно было зайти еще раз.

Bonds&Stocks

Цитата из обзора "Стратегия 2025. Акции это мудрое решение": если будет ужесточение санкций и обострение конфликта, то сокращение углеводородного экспорта в отсутствии резервов (или желания их применять) ведет к девальвации, инфляции, росту ставок, кризису, где островками стабильности выступают только не нефтяные экспортеры, о чем мы уже писали ранее. В этих условиях находиться надо хоть в чем-нибудь, но только не в рубле. Понимают ли эти риски в нашем правительстве - очевидно да.

В базовом сценарии мира и снижения ставок этот портфель также вырастет, но и от ряда рисков мы пробуем уйти.

Alenka Dividend

С учетом текущих цен, некоторые акции вновь смотрятся выигрышней ОФЗ с учётом форвардных дивидендов, даже на фоне высоких ставок и роста налогов, по-нашему мнению конечно же. 

По силам ли Сбербанку через несколько лет заработать 2 трлн рублей выплатить дивиденды 45 рублей? Это возможно, при капитале в 9-10 трлн рублей, а его банк наберет к середине или к концу 2027 года. 

В случае же снижения доходностей по ОФЗ к 10-12%, мы увидим ралли в дивидендных акциях.

В случае же снижения рубля, лучше мы побудем в акциях.

Alenka Fund и Growth

Этот набор компаний станет больше в размере, улучшит свои показатели, чувствителен к снижению ставок.

Предположительно, в начале 2026, эти бизнесы будут выглядеть более привлекательно, чем сейчас. Посмотрим :)

Акции ВТБ проданы на всех стратегиях.

Сосредоточимся на качественных банках. 

Alenka Snickers Mining

Валютная стратегия. 

Общая стратегия пока неизменна - это ставка на будущую СПГ-лавину в США. 

Также на подходе скачок спроса от датацентров из-за ИИ.

На какие именно компании ставить? Дождемся годовых отчётов и при необходимости проведём ребалансировку и выделим фаворитов.

Плюс наша старинная идея VEON.

Пускай это и не mining и не сырье, но мы не могли пропустить эту идею.

Целевые цены уже виднеются на горизонте. 

Также мы держали на Snickers Mining акции золотодобытчика Newmont, но вопреки росту золота на 30%, это не дало нам соответствующего результата.

Акции упали в конце года! 

Акции североамериканских "Сухих логов" также провели год без большого толка.

Но хоть в рублях выросли :)

Шансы на раскрытие в 2025 остаются.

Итоговые результаты стратегий Alenka Capital в годовом формате, там, где есть история более 3-х лет. 

1. Маржинальные Value и Dividend.

Масштаб для диаграмм специально сделан одинаковым.  

2. Стратегии без плеч - Bonds&Stoсks и Dividend (без плеча)

Масштаб для диаграмм специально сделан одинаковым.  

3. Валютная Snickers Mining. 

В долларе и рубле, сравниваем с индексом S&P 500.

Всем больших успехов в 2025 году!

Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. ALENKA CAPITAL не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.

Несмотря на то, что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, ALENKA CAPITAL и Марламов Э.Т. не могут гарантировать достоверность и полноту включенной в обзор информации. ALENKA CAPITAL и Марламов Э.Т. не несут ответственности за убытки от использования информации, содержащейся в данном обзоре