Виктор Обыдённов

Правовые аспекты криптовалюты и ICO

Автор: Виктор Обыдённов

Рынок виртуальных валют стремительно растет. Инвесторы вкладывают средства в приобретение различных виртуальных активов — так называемых криптовалют, коинов (coins) и токенов (tokens), несмотря на наличие значительных финансовых и правовых рисков. В большинстве государств отсутствует соответствующее нормативное регулирование, поэтому правовой режим криптовалюты в полной мере не определен, а транзакции с ней находятся в «серой» зоне.

Криптовалюта (виртуальная валюта) — это цифровое представление стоимости, основанное на системе распределенного реестра (блокчейн), которое используется при расчетах в качестве средства платежа, но не эмитировано государством. Каждая транзакция в сети распространяется между ее пользователями и признается действительной только после подтверждения другими участниками блока, где «записана» эта транзакция. Распространение операций с криптовалютой привело к тому, что регуляторы в некоторых юрисдикциях, а также некоторые неправительственные организации уже обозначили соответствующую терминологию на уровне законодательства или официальных заявлений.

Например, в Японии, где с 1 апреля 2017 года действуют специальные нормы, определяющие правовой режим виртуальных валют, термин «виртуальная валюта» означает материальную ценность, зафиксированную с помощью электронных средств, не являющуюся официальной валютой, но которая может использоваться для оплаты товаров и услуг и может быть приобретена или продана неопределенному кругу лиц или которую можно обменять на соответствующие товары и услуги.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (КЦББ) определила виртуальную валюту как цифровое выражение стоимости, которое может обращаться в электронном виде и функционировать как средство обмена, расчетная единица или средство сбережения.

Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ) обращает внимание, что виртуальная валюта не эмитируется и не обеспечивается ни одной юрисдикцией и выполняет вышеуказанные функции только по соглашению в рамках конкретного сообщества пользователей соответствующей виртуальной валюты.

ICO (initial coin offering) — это способ привлечения финансирования в криптовалюте или фиатной валюте. Иногда этот процесс называют ITO (initial token offering), поскольку считается, что выпускаются («эмитируются») именно токены как цифровой актив, а не монеты, используемые при расчетах. Оба термина — ICO/ITO — созвучны с термином IPO (initial public offering), который обозначает публичное размещение ценных бумаг. На данный момент общая стоимость виртуальных монет и токенов, находящихся в обороте, превышает 100 млрд. долларов США.

Правовой режим криптовалюты

Регуляторные органы разных стран до сих пор не нашли консенсуса в определении правового положения виртуальной валюты. В разных странах криптовалюта рассматривается в качестве различных объектов: как средство платежа (Япония); «частные деньги» (Германия); финансовый актив (Болгария); имущественное право (Канада); цифровой товар (Комиссия по товарным биржам США).

Крупнейшие криптовалюты в той или иной мере выполняют некоторые функции денег, прежде всего при осуществлении трансграничных расчетов. Это в определенной степени может означать, что криптовалюты претендуют на статус «мировых денег» наряду с резервными валютами.

При этом криптовалюты находятся в большинстве стран мира в «серой» зоне, и регуляторы если не запрещают, то по крайней мере не рекомендуют гражданам вкладывать деньги в такие активы. Отсутствие централизованного и государственно контролируемого эмитента и анонимность расчетных операций воспринимаются криптоэнтузиастами как одни из главнейших преимуществ криптовалют. Однако эти «преимущества» и приводят к тому, что виртуальная валюта мало где признается законным средством платежа.

В данных условиях особенно примечателен опыт Японии, где законодатель признал виртуальную валюту на государственном уровне в качестве средства платежа, несмотря на то что она не эмитируется центральным банком ни одного государства. В случае если регуляторы других государств последуют примеру Японии, существует вероятность признания биткоина и других криптовалют в качестве допустимого средства расчета.

В соответствии со статьей 27 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации» официальной денежной единицей (валютой) РФ является рубль. Введение других денежных единиц и выпуск денежных суррогатов запрещаются. Соответственно, в текущем правовом поле квалификация виртуальной валюты в качестве денег привела бы к полному запрету их оборота.

Как пример можно привести известное «дело о колионах»: фермер из подмосковной деревни Колионово наладил выпуск собственной «валюты» под названием «колионы», которая использовалась местными жителями для приобретения у него продовольственных товаров. По иску прокуратуры суд признал колионы денежными суррогатами и запретил их изготовление и оборот (решение городского Егорьевского суда от 1 июля 2015 г. по делу No 2-1125/2015).

Получение криптовалюты

Существуют различные способы получения криптовалюты: 1) получение от других участников системы (за товары, услуги или в качестве подарка); 2) приобретение криптовалюты на одном из обменных сервисов или на бирже; 3) участие в подтверждении транзакций в системе (майнинг) и получение вознаграждения.

Бухгалтерский учет и налогообложение

Отдельного счета для учета криптовалюты не предусмотрено ни российскими стандартами бухгалтерского учета, ни международными стандартами финансовой отчетности. Теоретически могут быть рассмотрены варианты учета криптовалюты на счете 04 «Нематериальные активы» или счете 55 «Специальные счета в банках», предусмотренные РСБУ. При этом существуют сервисы, позволяющие учитывать операции с криптовалютой, в том числе для целей последующего налогообложения, например, Libra или BitcoinTaxes (оба сервиса рассчитаны на использование в США).

Несмотря на отсутствие специальных правил налогообложения операций с криптовалютами, регуляторы во многих странах заняли позицию, согласно которой с доходов, полученных по таким сделкам, требуется уплатить налог. Однако на практике довольно трудно отследить соответствующие операции ввиду их анонимности.

На данный вопрос обратила внимание ФНС России, указав, что существующая система валютного контроля не предусматривает получение органами и агентами валютного контроля информации об операциях купли-продажи криптовалют (письмо ФНС России от 3 октября 2016 г. No ОА-18-17/1027).

Согласно позиции Службы внутренних доходов США для целей налогообложения криптовалюта рассматривается как имущество (property). По мнению налогового органа, операции с криптовалютой, включая майнинг, подлежат налогообложению в общем порядке, аналогичном порядку налогообложения сделок с имуществом.

Суд Европейского союза отметил, что операции по обмену криптовалюты на фиатные деньги в соответствии со статьей 135 (1) (e) Директивы Совета ЕС No 2006/112 не подлежат обложению НДС, поскольку криптовалюта в данном случае является договорным средством платежа, которое принимается участниками соответствующих транзакций. В остальном налогообложение осуществляется в соответствии с национальным законодательством стран-участниц.

Налоговая служба Сингапура (IRAS) указала, что организации, которые занимаются покупкой и продажей криптовалюты в процессе своей деятельности или ее обменом на фиатные деньги, обязаны платить налог на прибыль по общему правилу. Если криптовалюта приобретается с целью долгосрочного инвестирования и при ее продаже возникает доход от прироста стоимости капитала, такой доход не подлежит налогообложению в Сингапуре. Однако для квалификации дохода как дохода от прироста стоимости капитала, а не дохода от торговой деятельности, подлежащего налогообложению, при отчуждении актива налоговые органы Сингапура в каждом конкретном случае применяют ряд специальных критериев для определения природы дохода (цель операции, частота совершения аналогичных операций налогоплательщиком, длительность срока владения отчуждаемым активом и другие).

Для налогообложения принципиальное значение имеет правовая квалификация криптовалюты. В зависимости от того, является ли криптовалюта валютой (деньгами), товаром или услугой, порядок обложения соответствующих операций подоходными, имущественными налогами и НДС будет различаться.

Хранение криптовалюты

1) Компьютер. Криптовалюта хранится на специальном кошельке в памяти компьютера. Кошелек может обеспечивать прямую синхронизацию со всеми участниками сети. Однако для этого необходимо хранить у себя на компьютере информацию обо всех операциях в системе. Также части одного кошелька могут быть разделены между двумя устройствами. Первое должно быть отключено от любой сети для целей защиты доступа к кошельку. Второй компьютер подключен к Интернету и содержит только «наблюдающий» кошелек, который не может осуществлять авторизованные транзакции.

2) Онлайн сервисы. Для хранения может использоваться специальный онлайн-сервис или биржа, например, Blockchain либо Coinbase, основным преимуществом которых является удобство для пользователя. Однако существуют риски потери средств вследствие недостатков безопасности сервиса (ярчайшие примеры — проект The DAO, подвергшийся в 2016 году хакерской атаке, в результате которой у инвесторов было украдено более 60 млн долларов США; обанкротившаяся японская биржа Mt.Gox: в результате атаки в 2011 году со счетов ее клиентов пропало биткоинов на сумму, эквивалентную 8,75 млн долларов США).

3) Физический носитель. Возможно хранение файлов биткоин-кошелька, содержащих информацию о ключах, на специальном устройстве, на котором не может быть установлено никакое программное обеспечение, что делает их защищенными от компьютерного мошенничества. Резервная копия ключей может быть создана с использованием различных типов носителей, включая флеш-накопители, CD и даже бумагу с напечатанными на ней цифровыми ключами (в виде знаков и QR-кодов).

Риски утраты

Работа кошелька (адреса) основана на взаимодействии двух случайно сгенерированных чисел — «закрытого» и «открытого» ключей. Для получения криптовалюты достаточно предоставить контрагенту свой открытый ключ. Закрытые (приватные) ключи используются для подтверждения открытых ключей — это единственный способ получить доступ к управлению транзакциями с использованием определенных адресов. Потеря этих адресов (приватного ключа) означает утрату доступа к соответствующим средствам. Поэтому необходимо следить за сохранностью своего приватного ключа.

Вывод средств в фиатные деньги

Операции с виртуальными валютами проводятся вне традиционных банковских каналов. Однако участие банка необходимо на этапе приобретения криптовалюты, то есть обмена фиатных денег на криптовалюту, и наоборот.

На данный момент многие крупные биржи (в частности, Coinbase, Kraken или GDAX) в принципе не работают со счетами, открытыми в российских банках. По этой причине для операции по выводу фиатных средств с такой криптовалютной биржи потребуется участие иностранного банка, находящегося в поддерживаемой биржей юрисдикции.

При проведении российскими резидентами соответствующих операций с иностранными счетами необходимо соблюдение требований российского валютного законодательства: 1) уведомление ФНС о наличии зарубежного счета; 
2) наличие счета в уполномоченном российском банке; 
3) перечисление средств резидентов на зарубежные счета в соответствии с закрытым перечнем оснований, предусмотренным законом; 4) репатриация валютной выручки. 


При этом все равно существует риск отказа банка в проведении операции или проведения дополнительной проверки, поскольку операции с криптовалютой могут расцениваться как подозрительные в силу законодательства по противодействию отмыванию доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма (AML/CFT). В связи с этим банк вправе потребовать представить документы, обосновывающие происхождение соответствующих средств. 


Понятие токена

Токен (коин) — это цифровой актив, предоставляющий инвестору какие-либо права или преимущества в использовании продукта, который будет разработан с использованием привлеченных в процессе ICO средств, либо возможность участвовать в деятельности и развитии проекта. В этом состоит основное отличие токена от криптовалюты, которая используется в качестве средства оплаты товаров, работ, услуг.

При этом и токены, и криптовалюта создаются и функционируют на платформе распределенного реестра. На криптовалютной бирже могут размещаться как «классические» криптовалюты, представляющие собой в первую очередь средство платежа (например, Bitcoin, Ethereum, Litecoin), так и токены, размещенные в процессе ICO (например, Golem и Augur).

Виды токенов и их правовой режим

На данный момент существует условное деление токенов на следующие типы:

1) «продуктовый» токен — предоставление функционала приложения / возможности использования сервисов системы; 


2) токен — квазиценная бумага — удостоверение прав в отношении компании, включая право на участие в распределении прибыли и управлении; 


3) токены, непредоставляющие каких-либо прав, — удостоверение участия в сборе средств. 


В подавляющем числе успешных ICO (например, Filecoin или Tezos) размещались именно «продуктовые» токены, предоставляющие возможности использования сервисов или получения дополнительного функционала в рамках соответствующей экосистемы. 


С точки зрения гражданского права токен может рассматриваться в качестве следующих объектов — в зависимости от характеристик конкретного актива, прежде всего объема прав, предоставляемых его владельцу: 
а) деньги (валюта); 
б) ценнаябумага/финансовый инструмент (если токен предоставляет инвестору права, 
аналогичные правам держателя ценных бумаг); 
в) имущественное право (по аналогии с подарочными сертификатами); 
г) иное имущество, не поименованное в законе («цифровой товар»).

Квалификация договора, по которому переходит право на токены, зависит от типа токена: обменная (валютная) операция, договор купли-продажи товара, лицензионный договор, договор оказания услуг («продуктовый» токен), договор купли-продажи ценной бумаги (токен — квазиценная бумага), договор уступки имущественного права (токен — имущественное право), договор дарения (токен, не предоставляющий прав) и т. д.

Токен как ценная бумага

Позицию о потенциальной возможности применения к ICO законодательства о ценных бумагах в зависимости от структуры токена высказали регуляторы нескольких юрисдикций, включая США, Австралию, Сингапур, Гонконг и Канаду. В США для определения того, является ли конкретный токен ценной бумагой, используется так называемый «тест Хоуи» (the Howey test), выработанный в прецеденте SEC v. Howey 1946 года.

По законодательству США понятие «ценная бумага» (security) включает в себя «инвестиционный контракт» (investment contract), признаки которого определены в «деле Хоуи»: (I) вложение капитала (II) в совместное предприятие / деятельность (III) с ожиданием получения прибыли, которая полностью зависит от действий третьих лиц, независимо от того, в какой форме зафиксированы права участия в таком совместном предприятии.

КЦББ применила указанные признаки к токенам одного из самых известных ICO — The DAO, обозначив следующие важные выводы:

1) вложение капитала не ограничивается перечислением денежных средств — токены приобретались за криптовалюту ETH; 


2) указание в промоматериалах на получение прибыли держателями токенов в будущем — основание для определения цели вложения средств; 


3) формирование прибыли значительно зависит от действий третьих лиц — основателей проекта и «кураторов»: держатели токенов не имели возможности влиять на принимаемые решения; 


4) децентрализованная автономная организация, не являющаяся юридическим лицом, подпадает под правовой статус эмитента ценных бумаг. 


По российскому законодательству регулятор также имеет право распространить правовой режим ценных бумаг на любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности признаков эмиссионной ценной бумаги (абзац 6 статьи 16 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»). Таким образом, квалификация токена как ценной бумаги зависит не только от модели, по которой он построен, но и от сопутствующих факторов, сопровождающих ICO, включая рекламную кампанию.

В отсутствие гарантий для инвесторов со стороны организаторов ICO, а также сторонних финансовых институтов особую значимость приобретает документация, прежде всего whitepaper проекта, где описывается концепция проекта, условия размещения токенов, права их владельцев. Аналогичные сведения включаются в проспект эмиссии ценных бумаг при проведении IPO, который тем не менее содержит гораздо более подробную информацию о размещении ценных бумаг и потенциальных рисках для инвесторов. 
В отличие от IPO, где эмитент обязан раскрыть всю существенную информацию в соответствии с требованиями регулятора, организаторы ICO вправе предоставлять выборочные сведения о проекте, не указывая факты, которые могут оказать негативное влияние на перспективы привлечения средств от инвесторов. Несмотря на повышение общего уровня прозрачности крупных ICO-проектов, зачастую документация не содержит информации об ответственности организатора ICO перед инвесторами, детальных рисков инвестирования в токены, их ликвидности и так далее. Именно эти отличия и связанные с ними риски для неквалифицированных инвесторов заставляют регуляторов различных государств распространять режим ценных бумаг на публичное размещение токенов, предоставляющих своим владельцам фактически схожий объем прав с акциями или иными инвестиционными инструментами.

Таким образом, существует потенциальная возможность распространения на токены различных правовых режимов существующих объектов гражданского оборота — в зависимости от объема прав, предоставляемых такими токенами. Большинство регуляторов отмечают возможность признания токенов ценными бумагами, что влечет применение регулирования о ценных бумагах в отношении участников ICO и позволяет обеспечить определенные правовые гарантии и защиту инвесторов.

Ликвидность токенов

Ликвидность токена, то есть его способность быстро обратиться в денежные средства, включая криптовалюту, зависит от различных факторов, в том числе его функционала, возможности обращения на «вторичном» рынке, поддержки популярных криптовалютных бирж, обеспечивающих ликвидность токенов и криптовалюты, возможности обратного выкупа, а также общего количества выпущенных токенов и ожиданий инвесторов. Также существуют токены, ликвидность которых зависит от курса других криптовалют, например, «смарт-токены», выпущенные в рамках проекта Bancor.

Несмотря на отсутствие нормативных требований, на данный момент крупнейшие криптовалютные биржи, как правило, осуществляют свою деятельность на основании лицензий в cоотствующих юрисдикциях. Например, биржи Coinbase и Bitflyer уже получили разрешения в более чем 30 штатах США, а BitStamp зарегистрирован в Люксембурге как финансовый институт (payment institution).

Законодательство во многих юрисдикциях не определяет правовой статус платформ, осуществляющих операции с токенами и криптовалютами. Исключением является Япония, где в силу закона сервисы, осуществляющие операции с криптовалютами, обязаны получить специальную лицензию регулятора (Financial Services Agency). Первой официальной платформой стала Coincheck, которая 13 сентября 2017 года получила лицензию «биржи виртуальных валют» (virtual currency exchange).

По мнению ФАТФ, деятельность провайдеров платежных продуктов и услуг на основе виртуальной валюты подпадает под определение «финансового учреждения» в случаях, когда такая деятельность пересекается с регулируемой финансовой системой, где используются фиатные деньги. Таким образом, на криптовалютные биржи и обменные сервисы потенциально распространяются требования ФАТФ в области AML/CFT.

Примерные критерии «прозрачности» криптовалютных бирж были обозначены в обвинении по делу биржи BTC-E (United States of America v. BTC-E and Alexander Vinnik): а) наличие данных о менеджменте компании (имена, фото, профессиональный опыт), месте нахождения; 
б) осуществление операций биржей на свои счета без посредников; 
в) существление процедур KYC и обеспечение соблюдени ятребований AML/CFT, взаимодействие с государственными органами. 


Расследование по данному делу стало лишним поводом для многих криптовалютных бирж и обменных сервисов обратить внимание на необходимость предварительной идентификации своих пользователей. Многие лицензированные сервисы, включая указанные выше, действительно проводят идентификацию своих клиентов, запрашивая электронные копии документов, удостоверяющих личность, и фотографию пользователя с таким документом. В частности, такая система регистрации действует на бирже CEX.IO. С одной стороны, это противоречит первоначальной природе операций с криптовалютой, одной из ключевых характеристик которых является анонимность.

С другой стороны, очевидно, что регуляторы не должны оставлять целый блок финансового рынка без надзора. Тем более что на данный момент известны случаи использования криптовалют в противоправных целях, например, дела «Либерти Резерв» и «Шелковый путь», которые считаются одними из самых крупных случаев «онлайн»-отмывания денег.

Налогообложение токенов

Как было указано выше, для налогообложения операций с криптовалютами принципиальное значение имеет их правовой режим. Данный подход в полной мере применим и к транзакциям с токенами. В зависимости от того, будут ли токены квалифицироваться как деньги, ценные бумаги (финансовые инструменты), имущественные права, товары или услуги, порядок обложения подоходными налогами, имущественными налогами и НДС может различаться. 


Правовые риски

Отсутствие регулирования и неопределенность в отношении правового режима токенов влекут определенные правовые риски для участников операций с указанными активами, в том числе: 


1) риск отнесения операций к направленным на отмывание денежных средств/финансирование терроризма;

2) риск нарушения требований о «локализации» персональных данных при трансграничной передаче персональных данных участников транзакций и организации их хранения;

3) риск неполучения средств ск риптовалютной биржи в силу запрета зачисления средств на иностранные счета резидентов РФ;

4) отсутствие механизмов защиты прав владельцев токенов; 


5) отсутствие режима налогообложения сделок с токенами; 


6) отсутствие специального счета для отражения токенов на балансе организации. 


Структура ICO

Несмотря на отсутствие нормативных требований к структурированию ICO и многообразие правовых режимов, которые могут быть применены к конкретному процессу привлечения средств, можно выделить типичную структуру ICO. При этом в конечном итоге схема размещения токенов зависит от усмотрения организаторов ICO, которые намерены обеспечить наибольшую привлекательность своего продукта для потенциальных инвесторов.

Предварительная стадия:

1) Подготовка whitepaper — документа, в котором описывается техническая часть и бизнес-концепция проекта, иной документации.

2) IT-программирование, обеспечение технической составляющей проекта.

3) Установление связей с потенциальными инвесторами.

4) Проведение PR-кампании. 


Online (регулирование отсутствует): 

1) Выпуск токенов.

2) Предварительная продажа ограниченного количества токенов (presale).

3) Размещение токенов среди инвесторов.

4) Продажа привлеченных средств в криптовалюте на бирже.

Of ine (банковское, налоговое, валютное регулирование):

1) Вывод денег в фиатной валюте с криптовалютной биржи. Запуск ICO и размещение токенов.

Выпущенные токены распределяются среди инвесторов. Токены, как правило, хранятся на кошельке Ethereum, который поддерживает токены, совместимые со стандартом ERC20. Такие кошельки обычно доступны на специальном сайте в личном кабинете инвестора, например, на сайтах Polybius.io, MyEtherWallet или Mist.

После выпуска токенов может быть организовано их последующее обращение на криптовалютной бирже. В этом случае ICO в значительной степени приближено к «традиционной» процедуре IPO. При обращении на бирже после проведения ICO востребованность токена во многом обусловлена популярностью продукта и его поддержкой разработчиками.

Участники ICO

Организатор ICO. Основное действующее лицо во всем процессе — это организатор ICO, которого условно можно назвать «эмитентом». Организатор ICO «выпускает» токены и осуществляет контроль за оборотом токенов в соответствии с условиями выпуска. Особенностью ICO является тот факт, что организатором может выступать как юридическое лицо или группа физических лиц (например, в форме товарищества или партнерства), так и автономная онлайн-организация, не являющаяся юридическим лицом, например, The DAO.

Потенциальным инвесторам стоит обратить внимание на риски, связанные с отсутствием лица, предоставляющего гарантии и несущего ответственность в отношении реализуемых токенов. Такие риски являются особенно явными, если в качестве «эмитента» выступает группа физических лиц, а не компания.

Инвесторы. Законодательство не предусматривает ограничений в отношении потенциальных инвесторов в ICO-проекты. Однако, учитывая потенциальный риск экстерриториального применения законодательства о ценных бумагах, зачастую сами биржи и организаторы ICO исключают возможность участия инвесторов из некоторых юрисдикций, прежде всего США и Сингапура. Например, такие условия содержались в whitepaper проекта TenX, собравшего более 80 млн. долларов США.

На данный момент в ICO в основном участвуют непрофессиональные инвесторы. Как правило, в большинстве случаев участники ICO приобретают токены для спекулятивных целей, реже — для долгосрочных инвестиций. Однако рынок приобретает интерес и для институциональных инвесторов. Например, экс-глава банка Morgan Stanley заявил о планируемом ICO платформы, рассчитанной на крупных инвесторов, которая соединила бы традиционный рынок ценных бумаг и рынок криптоактивов.

Данный пример свидетельствует о том, что ICO всего за несколько лет прошел путь от краудфандинга, в котором участвуют отдельные энтузиасты, до самостоятельного способа привлечения капитала, представляющего интерес для профессиональных игроков рынка. Это является дополнительным поводом для появления регулирования в рассматриваемой сфере.

Причем вне зависимости от правовой квалификации конкретного актива инвесторы должны получать базовые гарантии защиты их прав, что должно быть обеспечено за счет установления понятных «правил игры».

ICO Best Practices

В отсутствие правового регулирования на текущем этапе значение приобретают неофициальные правила «добросовестных практик», которые сформировались за время проведения ICO:

1) максимально подробная и понятная потенциальным инвесторам whitepaper, содержащая:

а) принцип работы технологии;

б) значение и ценность токена;

в) условия выпуска токенов и привлечения средств от инвесторов;

г) сведения об организаторе ICO, включая профессиональных опыт членов команды;

2) детальная схема развития проекта (roadmap), включающая план расходования привлеченных средств и распределения прибыли; 


3) ограничение суммы привлекаемых средств и окончание ICO по ее достижении; 


4) указание процента от общего количества размещаемых токенов, которые будут распределены между командой разработчиков и организаторами ICO; 


5)независимая оценка проекта внешними экспертами; 


6)достоверная PR-кампания проекта. 


С учетом того что whitepaper в рамках ICO выполняет функцию своеобразного проспекта ценных бумаг, целесообразно предусмотреть стандарты раскрытия информации и иные правовые гарантии для инвесторов со стороны организаторов ICO. 


ICO и закон

Во многих юрисдикциях регулятор пока не занял какую-либо определенную позицию относительно правового режима ICO, указав лишь на потенциальную возможность применения законодательства о ценных бумагах и финансовых сделках, а также законодательства о защите прав потребителей.

Правовой режим ICO во многом зависит от структуры самого процесса и объема прав, предоставляемых токенами, размещаемыми в рамках такого ICO. 
Банк России обращает внимание на риск вовлечения участников транзакций с криптовалютами в деятельность по легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма. Также в числе рисков совершения обменных операций с криптовалютами и привлечения инвестиций через ICO Банк России отмечает следующие: 


1) финансовые риски из-за резких колебаний обменного курса; 


2) технологические риски при выпуске и обращении криптовалют; 


3) риски фиксации прав на криптовалюты. 


По мнению Банка России, указанные риски могут привести к финансовым потерям граждан и невозможности защиты их прав как потребителей финансовых услуг. Таким образом, Банк России считает преждевременным допуск криптовалют, а также любых финансовых инструментов, связанных с ними, к обращению и использованию на организованных торгах и в расчетно-клиринговой инфраструктуре на территории Российской Федерации. 


Аналогичное предупреждение инвесторам опубликовал регулятор Великобритании (FCA). Консервативную позицию занимают власти Южной Кореи и Китая, где регуляторы выпустили заявления, в которых указали на незаконный характер ICO и потребовали прекратить такой сбор средств. Комиссия по ценным бумагам и инвестициям Австралии, напротив, опубликовала руководство, в котором указала на возможность различной правовой квалификации ICO в зависимости от его структуры, включая модель размещаемых токенов. Соответственно, применимое законодательство и требования к участникам процесса будут различаться.

На данный момент регуляторы разных стран находятся в поиске оптимального регулирования стремительно растущей новой сферы финансового рынка, предлагая и тестируя различные подходы или занимая выжидательную позицию. Несмотря на различные подходы к правовой квалификации токенов и криптовалюты, а также возможного регулирования сделок с ними, включая ICO, представляется, что появление правового регулирования в целом окажет благоприятный эффект на рынок. Правовая база, определяющая основные «правила игры», позволит обеспечить предсказуемость правоприменительной практики, что является одной из ключевых характеристик инвестиционного климата в любой сфере.

  

Основные выводы и перспективы правового регулирования

№1: Регуляторные органы многих стран до сих пор не пришли к консенсусу в определении правового режима цифровых активов. В большинстве стран мира криптовалюты и токены находятся в «серой» зоне, где регуляторы если не запрещают, то по крайней мере не рекомендуют гражданам вкладывать средства в такие активы. При этом крупнейшие криптовалюты в той или иной мере выполняют некоторые функции денег, а в отдельных странах криптовалюта уже рассматривается в качестве возможного средства расчета (Япония, ряд государств ЕС).

№2: В зависимости от объема прав, предоставляемых токенами их владельцам,
на токены могут быть распространены правовые режимы существующих объектов гражданского оборота. Регуляторы в некоторых юрисдикциях, включая США, Австралию и Сингапур, допускают возможность квалификации токенов в качестве ценных бумаг и распространение специального законодательства на сам процесс ICO, его участников и размещаемые токены. Даже так называемые «продуктовые» токены после ICO могут обращаться на криптовалютной бирже наравне с биткоинами и иными виртуальными валютами. Данное обстоятельство позволяет говорить об инвестиционном характере указанных активов, что действительно сближает их с ценными бумагами, а сам процесс размещения — с IPO. 


№3: Особое значение для инвесторов ICO имеет документация проекта, прежде всего whitepaper, где описывается общая концепция, условия размещения токенов, права их владельцев. Аналогичные сведения включаются в проспект эмиссии, который содержит гораздо более подробную информацию о размещении ценных бумаг и потенциальных рисках для инвесторов. В отличие от эмитентов организаторы ICO самостоятельно определяют объем раскрываемой информации, что может повлечь негативные последствия для инвесторов. 


№4: С учетом значительных юридических и финансовых рисков инвестирования в виртуальные активы необходимо базовое регулирование, которое определит их правовой режим и позволит обеспечить защиту прав широкого круга инвесторов. 


Развитие нормативно-правовой базы в России

1) Введение в ГК РФ понятия «цифровой актив», «криптовалюта» и «токен».

2) Определение налогового режима в зафисимости от правовой природы цифрового актива.

3) Распространение режима профессионального участника рынка ценных бумаг на криптовалютные биржи, брокеров, посредников, организаторов ICO. Лицензирование и установление специальных требований к участникам.

4) Установление требований к рекламе и распространению/раскрытию информации об ICO.

5) Внедрение требований KYC, включая проведение обязательной предварительной идентификации инвесторов и пользователей криптовалютных бирж и обменных сервисов.

Материал предоставлен адвокатским бюро "Линия права".

 

M&A: Обзор судебной практики по вопросам применения главы XI.1 ФЗ «Об акционерных обществах»
Подводим итоги процесса против Роснефти. Переговоры с Системой.

Комментарии

Прекрасно. Спасибо! Могу дать мысль к следующему посту - что-то вроде поста-справочника по офертам в силу разных событий с референсами на ФЗ об АО.
Спасибо! Очень своевременно и очень познавательно! В разделе "Участник ICO" дважды повторяется абзац, начинающийся словами: "На данный момент...", можно поправить. Жду продолжения и развития темы по токенизации активов!
Исправил.
Даёшь AlёnkaCoin! ;)
Хорошая мысль - обратить наконец внимание на крипторынок! Один мой знакомый в ноябре 2017 купил монетку Ripple на 75 т.р. Сейчас они превратились в 1 млн.р. Он почти забросил свой фиатный бизнес и с головой ушёл в изучение криптовалюты. Видит там возможность накопления капитала. Я долго ему предлагал до этого изучать фондовый рынок, но мои 20-40% годовых его никак не заинтересовали, говорит он в день столько может делать. Сейчас там как в России в начале 90-х, море возможностей. И есть мнение, что пока общий рынок крипты не достигнет 3 трл $ пузырь ещё будет расти. Сейчас капитализация лишь 0.5 трл. И биток уже неделю как падает. Лично я не удержался, накупил 10 монет из первой десятки на чуть-чуть. Убила правда комиссия, заходил через обменник bestchange.ru и сразу процентов 15 ушло на комиссию
С ноября XRP вырос в 5 раз, да, в пике вырастал в 16, но такая цена была не более пары часов. Наиболее выгодно заходить через ETH, есть агрегаторы обменников, почти всегда можно найти всего 5% комиссии.
Да, люблю когда люди рассказывают о том сколько они заработали на хаях при том, что они на этих хаях не продавали )
Особенно доставляют рассказы про историю "одного моего знакомого":)
Через эфир (ETH) на bestchange.ru я смотрел, получалось еще дороже. Самый выгодный обменник предлагал 14,6% комиссии в BTC, а на ETH было и вовсе 15,2%. Если не сложно пришлите ссылочку где Вы по 5% всего платите? от суммы до 100 т.р.
Я зарегистрирован на бирже Cex.io (расположена в Лондоне, вроде как одна из самых надежных), после прохождения верификация заводишь средства прямо с карты, комиссия 3.5%
Увы, новых пользователей Cex.io не регистрирует
Это временно в связи с большим наплывом. Сейчас текущие заявки отработают и открытой вновь регистрацию.
блин, где б еще такую найти ) круто
Как раз на bestchange и находил, вероятно, это зависит от текущей ситуации на рынке, а середине ноября 2017 было все хорошо, чего-то там payment24 или как-то так обменник назывался.

Если хотите, могу вам продать в районе $1к без комиссии. Хочу вывести последний кусочек того, что заводил, и обрести "дзен" торговли на заработанное ;)
Мужики, теряете фокус.
И так все новости этой дрянью забиты
Суть в том, что на чуть чуть, скажем на 1-3% общего капитала от фонды этой дряни купить стоит. Фондовый рынок никуда не денется, он основной и фундаментальный. Но как гласит китайская мудрость когда дует ветер перемен одни строят каменные стены, другие ветряные мельницы.
Виктор, спасибо. Очень интересно мнение Элвиса по этой теме.
Покупать в воздух считаю опасно, но я некомпетентен в данном вопросе.
Элвис, если ты когда-либо решишь купить биткоин, скажи пожалуйста! Потому что даже если Элвис соблазнится купить криптовалт, значит все, конец пузыря близок)
Хорошо!
Приятно, что на Алёнке стали появляться статьи про Теханализ, теперь вот про криптовалюты.
Жду посты с гороскопами.
Следующий про ставку ФРС и индекс S&P 500.
Обязательно нужен пост про бинарные опционы, без него картина будет не полная. А там уже можно и рандомного гуру Форекса пригласить в команду Аленки.
Так может напишите как раз?
Виктор, да Вы не принимайте близко к сердцу всё, что пишут в интернетах, особенно когда ветка риторическая, а юмора Вы не заметили. Лично Вам спасибо за труд и криптовикипедию на Аленке. У меня всё.
Не понял значит шутку-юмора )
Да всё ок! :) Спасибо за подробный пост!
Готов стать официальным Гуру Форекса Алёнки (GFA)
С криптой можно попасть в психологическую ловушку. Как пример: я участвую в небольшом чате с коллегами по бизнесу, и 90% сейчас только и говорят об этом. Фокус с бизнеса сместился на эту горячую тему. И так везде вокруг. В итоге те, кто начал раньше, и преуспел, в итоге не успеют (я про большинство, а не едининцы) выпрыгнуть. Более того, довнесут на хаях, выкупая очередную 'просадку', и прокатятся в самый низ. Про то, что вкладывать 3-5%. Многие не смогут созранить этот баланс на практике. Пример: с одним человеком общался на этот счет. Сначала он ХХХХ$ просто ради прикола вложил, примерно так де рассуждая. На агрументы о том, что в итоге он довнесет, так как будет считать себя умнее других и ошибочно припишет своему 'инвестиционному гению' случайный успех, он лишь отмахнулся. Спустя месяц он удесятерил позицию на хаях, хотя не собирался изначально этого делать. Я это к тому, что сам нездоровый быстрый рост - это сложное испытание, и большниство людей, как обычно, не сможет заработать на этой жаркой теме, даже в моменте имея х10-100.
Ничто не мешает на x10 или хотя бы на x2 вытащить обратно свой первый вложенный x, а с остатком будь что будет, все равно уже не в минуса.
Ничего не мешает. В теории. Надо бы погуглить, у штатовских профессоров есть исследования практически на любую финансовую тему. Но на практике я привел обратный пример - вместо того, чтобы забрать, довносят. Моя гипотеза - психология сыграет злую шутку со многими на этом рынке, и большинство потеряет. Я сам к этому рынку равнодушен, но вокруг просто какое-то сумасшествие - даже мой ассистент ферму себе купил, потом, правда, заработал и продал (исключение пока что из правил). Но, может, снова купит )
Не пишите комментарии если не прочитали весь пост! не нравится, не читайте. Спасибо за пост огромное. очень люблю Аленку за информативность и аргументированность. Очень важная информация о том как крипта входит в правовое поле, без рекламы и т.д. сам занялся Майнингом. решил 5% переложить в майнинг крипты. заодно дом греется :)))
Прочитал весь пост, и остался при своем мнении. Пост понравился. Мнение не изменилось. Топить дом предпочитаю по-старинке. Уверен, что обмен мнениями - это полезно, и для общего блага. Это обогащает дискуссию. Технология блокейн - перспективная, с этим никто, пожалуй, не спорит. Спорной является лишь оценка криптовалют и их перспективы. Я считаю, что будет жесткое давление, прежде всего, со стороны регулятора США. Под прицелом будет перевод крупных сумм из криптовалюты в товары и "классические" деньги. Считаю это одним из основных рисков для данного рынка.
Афера мирового масштаба, как с панамским каналом, придумывают новые типа эрзацденьги, а зачем думать ломать голову с Бизнесом, строить заводы, растить бизнес, когда можно сразу в дамки, при этом НЕ обеспеченные никакими основными средствами ни структурой, а что такое программный код, любой индус на коленке напишет за неделю, ошкурят всех рано или поздно. Эти эрзацденьги никому не нужны, достаточно цифровых валют доллар, евро и т.д..
Scroll to Top