Непубличные дочки АФК "Система" отчеты за 2-й квартал 2017

Система отчиталась, но мы в Алёнке считаем, что отчетность группы надо рассматривать иначе, как, например, и Россети.

http://www.sistema.ru/press-centr/press-relizy/detail/article/22847/

 

Просто консолидированные данные не подходят. Ранее мы разбирали отчеты МТС и Детского мира.

Рассмотрим отдельно:

  • Segezha Group
  • Степь
  • Недвижимость
  • Медси
  • Биннофарм
  • РТИ
  • БЭСК
  • МТС Банк
  • Гостиничные активы
  • МТС SSTL

 

Таких подробных обзоров дочек Системы вы еще нигде не виделе.

 

  • Segezha Group

 

Крепкий рубль не друг Сегеже, более половины выручки валютная.

 

 

Система любит показатель OIBDA. Это операционная прибыль до аммортизации и обесценений.

 

 

В 3 кв 2017 запуск Сегежского ЦБК и фанерного завода в Кирове. Растущий актив.

 

 

 

 

  • Степь

 

Потрясающий рост, согласитесь? Эффект скупки земель.

 

 

 

 

  • Медси

 

Тут в отличие от первых двух, есть давняя история деятельности.

 

 

Вот очень показательная диаграмма.

 

 

  • Бинофарм

 

 

 

 

 

  • РТИ

 

Есть интервью главы РТИ в Коммерсантъ https://www.kommersant.ru/doc/3398010

 

 

  • МТС Банк

 

  • Вот тут тоже recovery. На ГОСА акционеры были недовольны прежними результатами, сейчас все улучшается.

 

 

  • Гостиничные активы

 

 

Система медленно докупает номера (читал в годовом отчете). Сам бизнес небольшой (меньше 1 млрд. OIBDA) и пока непонятный. 

 

 

  • МТС SSTL

 

Перспективная Индия? )))

Этот график ниже ноля стабильно.

 

  • БЭСК

 

Этот актив возможно долгу тут не продержится. Или в ходе мирового соглашения (с Роснефтью и Башнефтью) его придется вернуть, но зато и 136 млрд. не надо платить. Или придется продать. Все согласятся, что МРСК ЦП это некий ликвидный бенчмарк для небольших сетей.

OIBDA LTM  МРСК ЦП на коленке примерно 13361 - 5957 + 12231 = 19635 млн. руб.

EV/OIBDA = 3,0

 

У БЭСК долга нет, так что акции можно оценить примерно в 20 млрд. рублей. Но это для справки. Муров на ГОСА ФСК сказал, что актив им интересен.

 

Итого:

 

Выручка не растет, но это за счет спада в РТИ. Без РТИ рост ударный.

 

OIBDA

 

 

Если деконсолидировать SSTL и РТИ то мы получим условно очень даже растущие активы.

 

Прибыль:

 

 

Растущие активы Степь, Сегежа, с натяжкой Девелопмент, Медси. Детского мира в списке растущих нет, так как он стал публичным, что вероятно ждет и Степь и Сегежа.

Бинофарм, БЭСК тут неоднозначно.

Полный шлак это МТС Банк, МТС SSTL, РТИ, Гостиницы.

 

 

Непубличные активы это 13% от совокупной OIBDA. Конечно МТС все перекрывает.

 

Сколько это может стоить?

Степь или Недвижимость это половина OIBDA Детского мира, 

Segezha это 2/3 OIBDA Детского мира.

Но они быстро растут. Через год их OIBDA будет выше в 1,5-2 раза.

 

 

 

 

Наша диаграмма. То есть и без непубличных дочек Система недооценена на 6 рублей даже в случае удовлетворения иска (все затянется до декабря)

 

 

Согласно ИИ №45 мы ждем МТС на 300 рублях, так как выкачивание денег необходим осуществить и это будет не 25 рублей на акцию (уже неплохо), а больше.

То есть публичные дочки будут дороже и вероятно их будет больше:

Президент АФК «Система» Михаил Шамолин заявил, что агрохолдинг «Степь» будет готов к IPO в второй половине 2018 году, а Segezha Group и «Лидер-инвест» в 2018-2019 гг. 

Однако будет ли проведено IPO этих активов в указанные сроки - пока говорить рано, сказал он в ходе телефонной конференции с инвесторами. «Все будет зависеть от рыночных условий», - добавил он.

 

 

P.S. тема с иском это отдельная история. 

Комментарии

Рти это не шлак, еще себя покажет...
Элвис спасибо за обзор. ИИ номер 45 не могу найти на сайте:(
Инвестидеи обзоры.
Москва, 31 августа (Argus) — АФК «Система» в ближайшее время завершит сделку по продаже торговой компании «СГ-трейдинг». Сумма сделки составляет около 1 млрд руб. ($17 млн), по данным участников рынка.
Лидер Инвест, думаю актив который может пойми на продажу.
Следующий проект за Галсом, в сфере столичной недвижимости, проданным ВТБ за 1рубль.
Если посмотреть глубже, был вывод активов за "недорого" с подконтрольной МГТС(МГТС недвижимость) В частности земельных участков под АТС в центральных районах столицы.
Продали всего если не ошибаюсь за 4.2млрд руб. Участки пошли, после сноса зданий АТС, под точечную застройку элитной недвижимостью.
Так что Система и не такая "пушистая" по выводу активов с подконтрольных компаний. Правда нужно отдать должное с акционерами МГТС вырученными деньгами поделились в виде хороших дивидендов.
Тоже первый раз читаю что есть идея 45....
Точно, есть такая, от 2 августа. Я тоже проморгал, хотя читаю посты по несколько раз в день. 43 идею знаю, 44 это полюс, 45 упустил, бывает.
Спасибо!
Scroll to Top