ММК телеконференция по итогам 1-го квартала 2016.

Менеджмент ставит на сокращение долга.

 

Послушал запись конференции.

http://mmk.ru/for_investor/financial_statements/

 

Моя идея была изначально как раз в делеверидже ММК. То есть компания гасит долг, на размер сокращения долга вырастает капитализация.

Плюс скрытые ожидаемые драйверы роста в виде изменения дивидендной политики, продажи активов, изменения положения в индексах в связи с ростом ликвидности и капитализации.

 

Долг упорно уменьшается. Я ожидал меньшего сокращения в 1-м квартале. Уже меньше $1 млрд.

 

ММК долг 2016Q1

 

 

Моя идея выглядит так. Как вы видите стоимость с 2014 стоит в районе $5000 млн. Мы не гадаем, вырастет ли стоимость, придет ли переоценка, когда по всему рынку поднимутся мультипликаторы, пусть отсатеся EV/EBITDA=3 и никто этого не видит, мы  не пытаемся рассуждать о Китае, мы просто используем расчеты.

Через некоторое время, думаю это займет около года, долг исчезнет, а капитализация вырастет до $5 млрд. или $0,45 за акцию.

 

ММК EV 2016.05.07

 

Так вот менеджмент все телекоференцию только про это и говорил. То есть про приоритетное гашение.

  1. Общий долг $1606, но есть акции FMG, деньги и депозиты, всего на $677 млн. Чистый долг $929 млн.
  2. Будет сокращаться общий долг - ВСЕ деньги и депозиты будут потрачены на гашения долгов еще до истечения срока.
  3. Первоочередное это гашение дорогого кредита висящего на турецком заводе по 5% в USD. Можно рассматривать это как предпродажную подготовку.
  4. Акции FMG продаются, от продажу 2% получена прибыль $68 млн. На вопрос корреспондента Ведомостей Виталия Петлевого о результатах инвестирования Сергей Сулимов сказал что пакет покупался в 2006-2007 приблизительно за $200 млн. Сейчас 5% стоят $370 млн., FMG недавно поднимались выше и пакет стоил даже дороже.  Сулимов сказал что про оставшиеся 3% он не может говорить из-за правил австралийской биржи, но ясно что теперь пакет пойдет в рынок или Vale.
  5. Никаких специальных дивидендов... пауза.. (я сразу подумал что Альфа нафантазировала про спецдивиденды от продажи MMK-Metalurji) ..именно от продажи FMG не будет, все пойдет на погашение долга. И вообще это non-core актив, и мы продаем его в плюс в отличие от российских коллег (профукавших миллиарды на иностранных инвестициях).
  6. К июлю обещают существенные изменения в структуре долга.

 

То есть к июлю структура стоимости компании изменится.

ММК струкутура стоимости 2016.05.07

 

Про дивиденды сказал, что если бы платили за 2015 по новым правилам (30 FCF вместо 20% прибыли по МСФО) то дивиденды были бы в два раза больше чем по строй дивполитике..

ММК дивиденд 2015H2

 

Отдельно хочется отметить что из-за существенного сокращения процентов и капиталовложений впереди свободный денежный поток (FCF) в перспективе будет только расти.

Если он сохранится на уровне 2015, то компания заплатит за ближайшие 13 месяцев (три дивидендных платежа 2015H2, 2016H1 и 2016H2) примерно 2,05 рубля дивидендов. Приятный бонус для цикличной компании. Очень приятный.

 

Посмотрим как отличается чистая прибыль по МСФО и FCF и дивиденды рассчитанные по ним. Данные в млн. $.

В 2012 прибыль $0 млн. а небольшие дивиденды платили - это потому что внутри года прибыль была.

 

               ЧП МСФО              FCF    20% прибыли          30% FCF
2009 219 -278 44 0
2010 232 -764 46 0
2011 -125 -91 0 0
2012 -94 511 0 153
2013 -2429 310 0 93
2014 -44 759 0 228
2015 421 1008 84 302

 

Также говорили об общей ситуации. Май и июнь буду шоколадными. 3-й и 4-й квартал может быть откат, но не хуже чем в 4-м квартале 2015. И вообще смотрим на ситуацию очень позитивно (Сулимов).

В ближайшее время будем зарабатывать $100-150 EBITDA с тонны стали (12,236 млн. тонн в 2015), а китайцы около нуля.

ММК традиционна работает на внутренний рынок, но в 1-м квартале из-за высоких цен на внешних рынках отправили сталь аж во Вьетнам.

 

 

Теперь сравним ММК с Северсталью (НЛМК еще не отчитался)

 

 Показатели 2016Q1  Северсталь         ММК
EV млн. $ 9 988 4 772
MCap млн. $ 9 101 3 843
Net Debt млн. $ 887 929
Выручка млн. $ 1 097 1 050
EBITDA млн. $ 273 287
EBITDA LTM млн. $ 1 786 1 485
FCF млн. $ -32 96
FCF LTM млн. $ 1 311 914
Прибыль млн. $ 270 157
Прибыль LTM млн. $ 495 378
Рентабельность 2016Q1 24,9% 27,3%
EV/EBITDA 5,6 3,2
долг/EBITDA 0,50 0,63
MCap/FCF 6,9 4,2
Сталь тыс. тонн 2 908 3 025

 

Выбор очевиден.

 

 

 

 

Комментарии

Спасибо за резюме, Элвис!
В таком случае, я полагаю, 22.60 — весьма неплохо перезайти.
Спасибо за подробнейшую информацию
Выбор очевиден, без сомнений!
Я докупал еще на неделе, когда проливали. Может и до единички дойду
Scroll to Top