En+ параметры IPO, выгодно ли продать РУСАЛ и купить материнскую компанию?

Продолжение темы, появилась конкретика.

Продолжение темы, появилась конкретика.

ДИАПАЗОН ЦЕНЫ РАЗМЕЩЕНИЯ В РАМКАХ IPO EN+ СОСТАВЛЯЕТ $14-17 ЗА GDR, ВСЯ КОМПАНИЯ ОЦЕНЕНА В $7-8,5 МЛРД

ОБЪЕМ IPO EN+ МОЖЕТ СОСТАВИТЬ 15,8-18,8% ОТ УВЕЛИЧЕННОГО УСТАВНОГО КАПИТАЛА - КОМПАНИЯ

Как сообщалось, компания по итогам IPO может привлечь $1 млрд, структуры ее основного акционера, Олега Дерипаски - $0,5 млрд.

С понедельника начинается road show и формирование книги заявок в рамках сделки, процесс будет завершен в начале ноября, после чего компания объявит цену размещения, сказано в сообщении.

Сейчас у О.Дерипаски 95,65% En+, оставшиеся 4,35% у ВТБ. Кроме того, как было объявлено на прошлой неделе, "дочка" сырьевого трейдера Glencore - Amokenga Holdings конвертирует свои 8,75% акций "РусАла" в GDR En+ Group. Ожидается, что конвертация произойдет после завершения IPO En+, цена конвертации будет рассчитываться на основе цены предложения GDR в ходе IPO и средневзвешенной цены акций "РусАла" на Гонконгской бирже за 60-дневный период, предшествующий IPO En+.

В IPO будет участвовать якорный инвестор: AnAn Group, структура китайской CEFC, вложит в En+ $500 млн по цене размещения. Исходя из ценового диапазона, на эту сумму она сможет приобрести приблизительно 5,9-7,1% En+.

Если в рамках сделки будут проданы акции на весь заявленный объем, это будет крупнейшее российское IPO за последние пять лет (в конце 2012 г. оператор "Мегафон" провел размещение на общую сумму $1,86 млрд с учетом опциона организаторов). En+ намерена использовать привлеченные средства на погашение части долга.

Организаторами выступают Citigroup, Credit Suisse, J.P.Morgan, Merrill Lynch, Sberbank CIB, "ВТБ Капитал", BMO Capital Markets, Газпромбанк, Societe Generale, UBS и "Атон".

Продающий акционер предоставит организаторам опцион на переподписку в размере до 10% от объема сделки.

Продолжительность периода lock-up, в течение которого компания, структуры О.Дерипаски, ВТБ, AnAn и Glencore не будут продавать акции En+ после IPO, составит 180 дней.

 

1-я часть

 

 

Обновим диаграмму стоимости, исходя из новых данных по чистому долгу РУСАЛа, новой цене ГМК и новой оценке EN+ (средняя $7,75 млрд.)

 

 

Важный момент, будет еще допка En+ на X акций для обмена 8,75% акций РУСАЛа принадлежащий Glencore.

8,75% акций это $900 млн.

То есть, тогда консолидация показателей РУСАЛа в отчетности En+ будет более честная, но такое размытие самому En+ ничего не дает, кроме большего контроля.

 

Обновим диаграмму с учетом размытия.

 

В любом случае РУСАЛ лучше.

Однако, тут есть важный нюанс. En+ может начать поглощение или обмен и тогда быть акционеров верхнеуровневой структуры конечно же лучше.

Но, если поглощения не будет и En+ будет просто копить силы, время от времени докупая акции и активы, то РУСАЛ станет для нее дойной коровой и тогда конечно все заинтересованы в росте акций и дивидендов.

 

P.S. Смотрите, En+ владеет лишь половиной РУСАЛа, но приплюсовывает к себе все его показатели. 

Это не корректно, тем более при сценарии с поглощением. Это в корне неверно, надо брать пропорцию.

Вот реальная картина:

 

Комментарии

ен+ при допке и без дешевле по мультипликаторам чем русал, но рекомендуется покупать русал, опечатка?
En+ консолидирует показатели РУСАЛа, хотя владеет в нем лишь половиной.
ну тогда и в показателях это надо учесть, как ранее, нет?
Чтобы Дерипаска делился дивами из "дойной коровы"... Очень сомнительно.
Вопрос в том что если для En важна оценка Русала то делиться дивами будут. В обзоре производственного отчета Элвис делал скрин заявления менеджмента в котором они под разными углами говорили что для них важна корпоративная этика и права миноров и соглашение с мажерами от 2010 года они нарушать не будут. Наши олигархи сейчас понимаю важность присутствия иностранного капитала и с учетом санкций резкие шаги с учетом того что ты торгуешься на Гонконге никто делать не будет.
Такими темпами и иркутскэнерго могут по 36р выкупить в конце концов.
Scroll to Top