Инвестиционная идея №41 Юнипро

Продолжаю приводить примеры из стратегии.

История мне кажется хорошо иллюстрирует наш подход к стоимостному инвестированию.

 

 

Вот например акции компании Юнипро. Торговались неделю назад исходя из EV/EBITDA = 9,5 и P/E = 19

Однако, такие высоченные мультипликаторы были не из-за того что акции выросли, а из-за падения EBITDA и прибыли.

 

А упала она из-за аварии на 3-м энергоблоке Березовской ГРЭС.

 

 

Вот эффект в цифрах.

 

 

 

Отрастут ли показатели? Да! Стоит лишь подождать.

Вот прогноз самой компании.

 

В 2017 будет страховка за 3-й блок, но далее пойдет реальная EBITDA в 40-50 млрд. в год.

 

Все по сути элементарно.

  1. Если мы верим в прогноз менеджмента Юнипро (а кто немного в теме, то знает, что он объективен), то просто ждем итоги 2017.
  2. Замедление Китая, гадание по нефти, курс рубля, все это не важно при инвестициях в российскую электроэнергетику.
  3. Юнипро всегда мне казался дорогим, но тут появились драйверы и началось переоценка. Писал про то что это скоро начнется в марте  https://alenka.capital/post/yunipro_otchet_za_2016_po_msfo_19982/
  4. Вас достали госкомпании с их жадными наемными менеджерами? Щедрые расчетливые немцы платят гораздо больше 50% чистой прибыли по МСФО.
  5. Надо чтобы по психотипу мы не дергались на "обвал S&P", санкции, Украину, Brexit и прочее. Просто не дергались и не реагировали. Ждали когда результаты работы компании станет известной рынку.
  6. Если не можем спокойно смотреть на ежедневные колебания рынка, то со стоимостным инвестированием завязываем по-честному с самим собой. 
  7. Тренд из ё френд, стоп-лоссы, тейк-профиты, кукла и т.п. оставить спекулянтам и дейтрейдерам.

 

Что произойдет в марте 2018?

 

 

EV/EBITDA у Юнипро будет 3,6

Это существенно лучше чем компании середняки в секторе и на рынке.

Новый исторический (!) пик по EBITDA LTM будет уже по итогам 2-го квартала 2017.

 

 

Плюс бонусом придут дивиденды в 7%. Особо подчеркиваю всегда, что дивиденды это лишь бонус к идее.

Уровень долга в генерации в 2017 резко упадет, параллельно завершаются инвестпрограммы, и это должно в теории привести или к скачкообразному росту дивидендов (как в черной металлургии) или к M&A (как мы хотим чтобы было в черной металлургии). Юнипро явно будет качать всю излишнюю ликвидность на верх в Дюссельдорф.

 

 

 

Что важно отметить.

  1. Безусловно EBITDA у Мосэнерго за 2017 будет даже больше чем у Юнипро, а стоит она дешевле. То есть Мосэнерго лучше и может вырасти намного сильнее. Ну а если акции Мосэнерго не будут расти, то компания погасив к концу 2017 свой долг, будет торговаться с EV/EBITDA = 2.
  2. Юнипро любят иностранцы, у компании нет долга и шикарная дивполитика. Долга нет и все что зарабатывают они выкачивают. Юнипро способно дать больше 20% дивидендов от текущих за 2017 год (+дивы за 2016 которые будут летом).
  3. У любой идеи есть стандартные риски в виде смены акционера (например на Сургутнефтегаз), новой аварии на новом энергоблоке, задержки ввода в строй из-за подрядчиков (см. пример ОГК-2), смены дивполитики ( например Юнипро купит Энел Россию и надо будет отдавать долги). Это надо держать в уме, но за счет диверсификации портфеля такие форс-мажоры сглаживаются.
  4. Цель по акции 3,4 рубля (+дивиденды). Особо отмечу, что бумага может и не вырасти по некоторым причинам, но скорее всего, с большой вероятностью не упадет, что для некоторых категорий инвесторов очень и очень важно и комфортно. Эта инвестиционная идея явно лучше всяких народных ОФЗ, депозитов и т.п. Именно с этой точки зрения ее и надо рассматривать.

 

В ближайшее время напишу большой пост про инвестиции и мое мнение, что лучше покупать надежные акции с апсайдом 20-30% или покупать рисковые акции которые могут вырасти на 200-300%, но могут и упасть или лежат годы без движения. 

Сразу скажу, что по моему опыту второй вариант лучше, хотя люди инстинктивно выбирают первый (причины описаны в книге "Подлые рынки или мозг ящера").

Юнипро точно не вырастет в 2-3 раза (а Мосэнерго в теории может)но это качественная надежная история, лучше облигаций.

Комментарии

Элвис, так ебитда Юнипро будет содержать одноразовый эффект - страховое возмещение в 20 млрд, которое пойдет на восстановление блока. Это не настоящая ебитда.
Это живые деньги и главное компания обещает выйти на 40-50 млрд. настоящей EBITDA когда запустится ДПМ Березовской ГРЭС.
Ну так это будет в 2019г
Что там за история была когда на Юнипро наезжал Титов писал письма Шувалову о договорах каких то.
Элвис! еще год назад я, имея более чем тридцатилетний опыт в промышленном строительстве, обсуждала чисто инженерные проблемы с Березовской ГРЭС. сравните мощности остальных станций в распоряжении Энипро и получите, что аварийная должна производить свыше 60% генерации. по данным от подрядчиков окончание СМР в лучшем случае 2018 г., а пуско-наладка оборудования займет еще 6 месяцев. нет, я за то, чтобы мониторить,но раньше 2020 мы навряд ли увидим результаты.
А огк 2 не перспективнее? Хорошие станции, та же сургутская грэс на дешёвом попутном газе. Делеверидж с гашением долга и в перспективе 35% по мсфо
Элвис, очень буду ждать пост про инвестиции и твое мнение, собираю твои мысли по крупицам на различных выступлениях и вебинарах
Элвису пора уже свою книгу написать, интересно почитать)
Ебитда такая разовая. Безумно дорогая контора имхо. Но нерезы ее любят действительно!
Благодарю Элвис! Интересно было узнать Ваше мнение (идея) по данной акции, как всегда своевременно.
Scroll to Top